為什么奇虎360也宣布退市 啟動私有化？專欄
繼人人、世紀互聯(lián)等公司宣布私有化后，又一家重量級中概股選擇了退市之路。6月17日下午，奇虎360宣布退出美股，啟動360私有化戰(zhàn)略。
于當天晚七點左右，360公司董事長周鴻祎內(nèi)部群發(fā)郵件證實了這則消息。并表示，對360實施私有化，是在反復考慮當前全球及中國資本市場環(huán)境后，為了360未來更好地發(fā)展，他和公司總裁齊向東經(jīng)過審慎思考后做出的主動戰(zhàn)略選擇。
360公司宣布，公司董事會已接到初步非約束性私有化要約。該要約來自公司董事長周鴻祎、中信證券、華興資本、紅杉資本等，以每股普通股51.33美元(相當于每股美國存托股77美元)的現(xiàn)金收購其尚未持有的奇虎全部已發(fā)行普通股。而后，360公司董事會將成立一個由獨立董事組成的特別委員會來評估該要約，而該特別委員會將聘請獨立的財務和法律顧問來幫助評估。
主動私有化的動因，價值被低估。
上市公司私有化的實施者通常有公司控股股東、外部接管者、管理層等。私有化采取的方式通常是要約收購，從私有化的實施者的意圖來說，私有化可以分為兩類——主動私有化和被動私有化。而主動私有化的動因，通常是實施者判斷目標公司的價值被低估，通過私有化后通過加強管理等可以提升公司價值。
周鴻祎在郵件中表示，從2005年創(chuàng)業(yè)至今，作為互聯(lián)網(wǎng)免費安全的首倡者和顛覆式創(chuàng)新者，360經(jīng)歷了持續(xù)跨越式的發(fā)展，成為中國互聯(lián)網(wǎng)公司的領軍人物。自2011年在美國紐交所上市后，360借助國際資本市場的力量，保持了高速增長，年復合增長率超過100%。在安全衛(wèi)士、瀏覽器、手機衛(wèi)士等安全產(chǎn)品占據(jù)中國市場絕對份額的同時，進軍搜索和移動應用分發(fā)領域，占據(jù)領先地位，并將業(yè)務拓展至游戲、智能硬件等多個領域。然而，他認為360目前80億美元的市值并未充分體現(xiàn)公司的價值。
從報告數(shù)據(jù)來看，截至2015年一季度末，360旗下PC和手機產(chǎn)品的月活躍用戶總計超過12億;2014年營業(yè)收入折合人民幣超過86億元，凈利潤超過21億元。2014年底公司總資產(chǎn)達206億元，現(xiàn)金超過100億元，財務總體非常健康。“憑借360現(xiàn)有的出色表現(xiàn)和能力，我們有充分的自主權做出選擇，我們相信私有化是實現(xiàn)360公司價值最大化的必然選擇。”
私有化可產(chǎn)生五方面的收益
納稅優(yōu)惠
上市公司私有化的一種重要方式就是杠桿收購。杠桿收購帶來利息支出的大幅增加，而負債利息可以扣減公司當期的應納稅額，從而為公司帶來巨大的節(jié)稅利益。此外，交易導致的資產(chǎn)賬面價值(計稅成本)增加，從而導致了計提折舊的資產(chǎn)原值提高，公司每期提取的折舊也相應地增加，同樣減少了納稅支出。
降低代理成本
由于上市公司股權分散，公司的所有權和經(jīng)營權在一定程度上發(fā)生了分離，掌握公司決策控制權的經(jīng)營者的目標可能偏離作為所有者的股東的目標，從而產(chǎn)生了代理成本。私有化可以在一定程度上使所有權和控制權再結合，從而有效地降低了代理成本。
財富轉(zhuǎn)移
股權價值的增加并不一定就表明效率有了提高，股權價值的增加可能代表了財富從其他利害關系人(包括債權人、優(yōu)先股股東、雇員以及政府)向股東的轉(zhuǎn)移。例如，在杠桿收購中，由于債務增加帶來破產(chǎn)風險增加，因而，股權價值增加的一部分被認為是公司發(fā)行在外的債券和優(yōu)先股價值的減少轉(zhuǎn)移而來。另外，這種財富的轉(zhuǎn)移還可能通過政府的稅收優(yōu)惠、發(fā)行新的債券、裁員和降低薪水等方式從政府、債權人、雇員等處獲得。
信息不對稱和定價偏低
對上市公司私有化收益的另一種理論認為：管理人員或接管投資者由于掌握更多的信息而比公眾持股者更了解公司的價值。公眾持股者由于強調(diào)短期的收益而往往對具有長期投資價值的公司缺乏投資興趣，導致這些企業(yè)價值被低估。
效率提高
從公司決策效率的角度考察，在非上市公司的組織形式下，決策程序可以更有效率。重要的新計劃不需要過于詳盡的研究，也不需要向董事會報告，可以更為迅速地采取行動。這對一項需要迅速執(zhí)行的新投資計劃來說是至關重要的。此外，公眾持股公司必須進行詳細的信息披露，而競爭對手可能從中獲取重要的、與競爭相關的信息。
為高估值A股上市做準備
有業(yè)內(nèi)分析人士認為，隨著今年政府提出的“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，以及創(chuàng)業(yè)板和科技板塊的良好表現(xiàn)，特別是A股相對于美股的高估值，刺激了中概股回歸A股的熱情，特別是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的中概股。
今年以來，受暴風科技等科技網(wǎng)絡股回歸A股后的良好表現(xiàn)影響，越來越多的中概股企業(yè)開始加入回歸A股的大軍。僅6月以來就已經(jīng)有多家公司宣布私有化要約，如世紀互聯(lián)、易居、人人及創(chuàng)夢天地等。
周鴻祎認為，360的私有化不僅是資本操作，更是360進入新的發(fā)展階段的重要助力。對于目前正在進行全面戰(zhàn)略升級的360，私有化及后續(xù)運作必將為公司跨越式發(fā)展注入巨大的推動力，同時為充滿激情的360人提供更多的機遇和更大的舞臺。奇虎360在美股存在低估，因此希望利用全球和中國資本市場格局的變化來施加改變，似乎在暗示，如果私有化成功，未來奇虎360可能會在A股上市。
若奇虎360私有化完成并成功上市A股，那么其必將走上行業(yè)巔峰，成為行業(yè)中經(jīng)典案例。
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