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騰訊(HK:00700)，本質(zhì)上是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“伯克希爾”。

這一點，從其成長路徑可見一斑：從封閉抄襲轉(zhuǎn)向開放合作，利用微信qq平臺作為基礎(chǔ)，一方面發(fā)展自營業(yè)務(wù)（游戲、視頻、廣告、云服務(wù)等），另一方面用自營業(yè)務(wù)的利潤買買買，投資其余互聯(lián)網(wǎng)公司，利用自身平臺幫它們導(dǎo)流，成為了最大的互聯(lián)網(wǎng)VC。

眾所周知，傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展有幾個要素：土地、人力、資金、能源——高大上的企業(yè)需要核心區(qū)域的土地做辦公樓，加工制造業(yè)需要便宜的土地辦工廠；高端產(chǎn)業(yè)需要高水平人才，加工制造業(yè)需要廉價勞動力；企業(yè)都需要資金支持，不管是直接融資還是間接融資；社會發(fā)展需要能源，能源結(jié)構(gòu)的變化會影響區(qū)域格局興衰。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)則需要一個新的要素，流量入口。流量入口的重要性僅排在人力之后，位于資金、土地和能源之前。

對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，幾大要素里，最重要的人才這一端是開放的，沒有人可以壟斷；資金也到處都是，不缺；土地和能源的重要性又非常低。第二重要的流量入口，則被騰訊、阿里給把持住了，而互聯(lián)網(wǎng)又處于大發(fā)展期。

歷史上有類似的時刻嗎？

大航海時代初期，英國打敗了西班牙無敵艦隊，掌握了海上霸權(quán)，隨即帶來了300年的輝煌；

二戰(zhàn)后，石油成為了經(jīng)濟命脈，美國掌控了石油交易，獲得了世界霸權(quán)。

我認為不能僅僅從企業(yè)經(jīng)營層面去看待騰訊，更應(yīng)該從世界經(jīng)濟變遷這個更高的角度去看待。當(dāng)下僅僅是這個趨勢的開端。

目前騰訊在做什么？拿著流量入口，去低價換取互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)。

14年2億美元入股京東，如今變成了100億美元；

14年50億收購盛大文學(xué)，組建閱文集團，如今變成了400多億港幣；

13年4.48億美元注資搜狗，如今變成了20億美元；

還有易鑫、眾安等，后邊還有數(shù)不完的騰訊系企業(yè)等著IPO，每年都會有幾個大案子。世界上還有更暴利的賺錢方式嗎？

騰訊的投資模式更接近于PE，而不是VC，只找那些有較大概率成功的企業(yè)，再用流量入口和產(chǎn)業(yè)協(xié)同給予支持，能使投資對象在幾年內(nèi)就迅速做大，且成功率超高。

把1塊錢的東西賣給騰訊，借著微信平臺，能變成3塊錢；各業(yè)務(wù)板塊之間會有協(xié)同反應(yīng)，3塊錢又變成了5塊錢。

現(xiàn)在騰訊的報表利潤，是基本沒有反應(yīng)這些的，都是騰訊自身的經(jīng)營利潤。相信未來，投資收益的占比會越來越大，經(jīng)營收益的占比會越來越小。但投資收益，騰訊肯定會盡量不給做到報表里邊，原因后邊再寫。

騰訊到現(xiàn)在為止，大概是投出去了將近2400億的投資。

如果按照5倍的收益來計算，這些資產(chǎn)現(xiàn)在值1.2萬億，騰訊自身的3.2萬億市值，減去這部分就是2萬億市值，按照今年的700億利潤，動態(tài)pe不到30倍，不算貴。

在研究騰訊的時候，我想到了樂視和復(fù)星。樂視的生態(tài)化反和復(fù)星的富足健康快樂，在騰訊這里已經(jīng)實現(xiàn)了。

樂視和復(fù)星天天喊口號，為什么不見騰訊喊口號？因為沒賺錢的總要吆喝兩句，真賺錢是要低調(diào)的。

騰訊的本質(zhì)是什么？看待騰訊有四個層次：

1. 社交和游戲企業(yè)

2. 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)

3. 以流量換股權(quán)的金融控股企業(yè)

4. 收創(chuàng)業(yè)稅的企業(yè)

從1到4越來越不好聽，但利潤卻是越來越厚。騰訊行的是收稅之實，名義上卻是個社交和游戲企業(yè)，所謂社交和游戲，是用來掩蓋其收稅的本質(zhì)。

未來但凡有互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)，想要成功，都躲不開騰訊和阿里，沒有騰訊和阿里的扶持便很難成功。給騰訊或阿里股份，換取一個更高的創(chuàng)業(yè)成功率，何樂不為？

不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)，騰訊和阿里的觸角已經(jīng)伸到了各個行業(yè)，但凡政府不限制的行業(yè)，都會慢慢成為他們的天下。

收稅有多賺錢？中世紀(jì)歐洲有十一稅，教會賺的盆滿缽滿。相信有一天，騰訊的實質(zhì)利潤會超過80%的國家的財政收入，那可真是富可敵國了。

做企業(yè)做到這個份上，已經(jīng)不僅僅是企業(yè)了。所以騰訊最大的風(fēng)險是什么？政治風(fēng)險。

所以，騰訊越強大就會越低調(diào)，一定不會去宣傳騰訊戰(zhàn)略，一定會盡量避免把投資利潤計入到報表里邊，騰訊的報表pe也會越來越高。

現(xiàn)在大多數(shù)人還在盯著騰訊游戲，盯著王者榮耀和吃雞。隨著越來越多人認識到騰訊的收稅本質(zhì)，其市值會迎來新的爆發(fā)。

來源| 微信公眾號： 阿爾法工場