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3月初騰訊大手筆投資虎牙和直播以來，關(guān)于直播平臺扎堆上市的消息不絕于耳。時至月底，映客終于首家公布了赴港上市招股書，坐實了此前路透稱公司將上市的消息。

作為直播界的元老級公司，2015年上線的映客，經(jīng)歷了2016年火山爆發(fā)般的飛速發(fā)展后，在2017年因為宣亞國際收購一事，平臺諸多指標(biāo)都出現(xiàn)下滑，雖然管理層稱被“退親”并不影響公司發(fā)展，但不得不說映客投資人在國內(nèi)上市退出的路徑被切斷了。

業(yè)內(nèi)人士指出，此番公司改弦更張打算在港上市，更多地表現(xiàn)出前期投資人希望趁直播平臺紅利期徹底消退前早點套現(xiàn)了結(jié)。整個直播行業(yè)才火爆了一兩年，就進入水逆期，令各方投資者更加謹(jǐn)慎。

目前直播平臺從最初的400多家壓縮到如今的200家左右，行業(yè)風(fēng)口似乎已經(jīng)過去。映客此次上市，似乎并不能推高行業(yè)發(fā)展的天花板，其打賞之外的商業(yè)變現(xiàn)模式仍待探索。

并不亮眼的數(shù)據(jù)：三年凈虧17億

3月26日映客在港交所網(wǎng)站披露的招股書顯示，2015年——2017年映客營收收益分別為2870萬元，43.35億元及39.42億元；凈虧損分別為4942萬元、14.67億元及2.4億元。

從收入增減幅度來看，2015年3月團隊成立，當(dāng)年營收2870萬元；2016年營收處于暴增階段達43.35億元。但2017年增速放慢，營收同比下降9.07%。其2016年純利5.68億、2017年純利7.92億是在剔除虧損與相關(guān)費用后實現(xiàn)的。

營收放緩的背后，是用戶數(shù)增長乏力的現(xiàn)實。招股書顯示，映客平均月活在2016年迅速增長，從第一季度的1537萬攀升至2016年第四季的3000.6萬，但從2017年開始，映客月活數(shù)出現(xiàn)滑坡，四個季度的月活數(shù)在2212萬和2518萬之間徘徊。

平均每月付費用戶數(shù)的下滑似乎更為顯著。付費用戶數(shù)在2016年四季度達到248.6萬后，在2017年下滑比較明顯，當(dāng)年第一季度每月付費用戶數(shù)較2016年第四季度大幅下滑至182.4萬，到第三季度又下滑到61萬，只是在第四季度小幅回升至65.2萬。

映客在招股書中也提到數(shù)據(jù)下滑問題，并表示，倘若公司未能有效管理增長、實施業(yè)務(wù)戰(zhàn)略及控制成本與開支，業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績可能受損；倘若公司無法以具成本效益的方式吸納新用戶及留住現(xiàn)有用戶，未來業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績可能受到重大不利影響。

對于映客上述月活及付費用戶下滑原因，除了直播平臺間競爭加劇及直播行業(yè)因新鮮感消失等導(dǎo)致紅利期消退外，宣亞國際收購失敗或許也是重要因素。眾所周知，宣亞國際曾為映客提供過公關(guān)服務(wù)，早在去年3月，宣亞國際方面就提出過與映客設(shè)立合資公司的計劃。到5月初，宣亞國際公告將收購映客母公司蜜萊塢至少50%股權(quán)。直到9月初，宣亞國際終于公布28.9億元的收購方案。

根據(jù)方案，宣亞國際近29億元的收購款，實際上近21億元是由映客的幾位創(chuàng)始人支付的。深交所就上述方案向公司發(fā)出問詢函，但截止去年12月宣亞宣布中止收購都沒有就問詢做出回復(fù)。當(dāng)時業(yè)內(nèi)普遍對這起交易不看好，認(rèn)為此次收購有借殼上市之嫌，而且影視行業(yè)的并購又遇到了監(jiān)管部門念緊箍咒，失敗理所當(dāng)然。

從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，去年資本市場遭到挫折，對映客的影響顯而易見。雙方大半年都忙于籌劃并購事宜，映客管理團隊的工作重心也集中于此，映客的發(fā)展規(guī)劃必然受到影響。

盈利模式單一，投資者頻撤資

雖然在幾家頭部直播平臺中搶先邁出上市步伐，但映客的收入結(jié)構(gòu)難言具有持續(xù)性。

根據(jù)招股書，映客絕大部分收益都是來自直播業(yè)務(wù)，從2015年到2017年，直播業(yè)務(wù)所得收益占收益總額94.6%、99.8%及99.4%。而直播業(yè)務(wù)本身也依賴某些大客戶，2015到2017年，直播業(yè)務(wù)最大客戶的收益分別占總收益的2.1%、0.4%、1%，五大客戶的收益分別占5.8%、1.5%及3.7%。

網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)在映客收入占比中微不足道，不到1%。2016年該業(yè)務(wù)收入924萬元，2017年增長至2243萬元。招股書表示，映客的廣告業(yè)務(wù)形式主要是APP首頁或其它位置的橫幅或下幅廣告，通過主播進行口頭宣傳等。實際上，映客也曾努力試圖改變業(yè)務(wù)收入單一的現(xiàn)狀，提出去直播化，發(fā)展泛娛樂。去年下半年，映客設(shè)立了10億元的內(nèi)容專項基金用于pgc內(nèi)容的建設(shè)，啟動內(nèi)容合伙人招募計劃。

另外，映客還推出1V1 PK、多人直播間、狼人殺等語音社交游戲，去年9月上線短視頻。映客還在去年9月改變了之前堅持不與公會和主播簽約的做法，開放了公會合作試運行政策。

而映客廣告方面最大的努力是去年6月份推出映天下商業(yè)平臺，主要是針對主播的商業(yè)化直播業(yè)務(wù)，并表示這是官方提供的唯一商業(yè)合作渠道。就是說，主播要接商家資源，做商業(yè)直播，必須通過映天下這個平臺的入駐和接單來完成。這表明映客希望對接更多的商家資源，把主播商業(yè)直播的控制權(quán)抓在手里。

業(yè)內(nèi)一直認(rèn)為，主播紅了，經(jīng)紀(jì)公司賺了，而直播平臺的盈利似乎不那么容易，映客當(dāng)時推出映天下這個平臺，也是希望借助宣亞國際挖掘B端廣告資源。但隨著宣亞收購告吹，映天下平臺的運作似乎有陷入停滯的風(fēng)險。

映客商業(yè)變現(xiàn)艱難，或許與其背后的投資者不夠顯赫有關(guān)。一直以來在直播界，映客除了獨角獸的名號，還被稱為孤膽英雄。一直播有微博支持，花椒有360，快手有騰訊，盤點下來只有映客缺個像樣的靠山。而根據(jù)此次招股書，映客董事長、ceo奉佑生直接持股20.94%，首席運營官廖潔鳴與首席技術(shù)官侯廣凌各直接持股4.69%。此前映客曾進行了天使輪、A輪及B輪融資，在此次映客計劃上市前，已經(jīng)有投資者開始離場。

昆侖萬維是較早抽身的，2016年9月，持有映客股份的昆侖萬維子公司昆諾贏展將其持有的3%股權(quán)以2.1億元的價格出售給嘉興光信，映客估值由此漲至70億元。去年底芒果文創(chuàng)將其持有的所有股權(quán)轉(zhuǎn)給新投資者長興盛鉅，嘉興光聯(lián)今年1月將其持有的部分股權(quán)轉(zhuǎn)給馳譽投資，價格為7180萬元人民幣。

實際上騰訊也曾參與映客B輪融資，投資3600萬元。不過這點投資與騰訊4.6億美元戰(zhàn)略投資虎牙直播、6.3億美元投資斗魚直播相比，顯然不在一個量級。在騰訊投資的多個直播平臺中，映客只占有很小的權(quán)重。

扎堆上市，直播行業(yè)天花板變地板

僅僅經(jīng)過一年左右的火爆，直播平臺就開始顯露疲態(tài)。而最近各家披露IPO計劃，實際是反映了前期投資者對紅利期消失的恐慌心態(tài)，都希望早點上市退出。

騰訊合計投資達70億元的虎牙和斗魚直播先后宣布IPO計劃，花椒也傳出上市消息。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此輪直播平臺的上市熱，與其說是行業(yè)的曙光初現(xiàn)，不如說是資本看到行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險與增速下滑后開始選擇退出。

曾幾何時，各路資本紛紛涌入直播行業(yè)。直播布局上最積極的當(dāng)屬騰訊，早在2016年3月就出資4億元領(lǐng)投斗魚TV超一億美元的B輪融資，僅僅5個月后騰訊又領(lǐng)投了斗魚15億的C輪融資。除了斗魚，騰訊還投資了游戲直播平臺龍珠TV，做了企鵝直播、花樣直播等，統(tǒng)計下來其投資過的直播平臺超過13家。阿里除了投資陌陌，開始大力發(fā)展優(yōu)酷旗下的來瘋直播，還做起了淘寶直播，探索打賞和廣告外的變現(xiàn)模式。

據(jù)統(tǒng)計，直播平臺的總數(shù)一度達到400多家，《中國網(wǎng)絡(luò)直播行業(yè)景氣指數(shù)報告》顯示，從2015年第四季度到2016年第三季度，直播領(lǐng)域的投資金額增長近4倍。一時間整個行業(yè)被巨大成長空間的幻象所籠罩。2016年斗魚最火的時候晚間高峰時段訪問人數(shù)接近同期淘寶訪問人數(shù)的八成，每天上千萬量級的年輕人在直播間觀看直播。一小時收獲打賞數(shù)十萬等新聞刺激著各路人馬紛紛涌入直播行業(yè)淘金。

過分招搖之下迎來了強力監(jiān)管。2018年監(jiān)管部門召集各頭部直播平臺開會，要求各平臺對多位主播禁播，其中包括主播中的領(lǐng)軍人物MC天佑，還有斗魚一哥盧本偉。而映客在招股書中也披露，曾因第三方在App內(nèi)發(fā)布不當(dāng)內(nèi)容遭到兩次共5萬元的處罰。

直播平臺在政策監(jiān)管的硬約束之下，低門檻帶來的平臺內(nèi)容劣質(zhì)與雷同的弊端更加顯露出來。這些弊端帶來的一個直接后果就是，直播平臺熱度開始下降。據(jù)《2017中國網(wǎng)絡(luò)視頻直播行業(yè)趨勢報告》顯示，網(wǎng)絡(luò)直播用戶月人均使用時長由2016年下半年的峰值203分鐘，下降到2017年年初的182分鐘。為了吸引資本進入，不少平臺的在線人數(shù)和打賞金額都有注水跡象。

光圈直播2017年初的關(guān)停下架讓業(yè)內(nèi)感受到了陣陣寒意。同期絕大部分平臺都處于A輪及A輪之前，而大資本已經(jīng)開始顯露出更加謹(jǐn)慎的姿態(tài)。失去資本支持的平臺陷入困境，關(guān)門大吉成了唯一選擇。業(yè)內(nèi)人士估計，目前直播平臺比高峰期少了一半以上，主播公會以每天三四十家的速度在消失，不少主播選擇歇業(yè)或轉(zhuǎn)行。

很明顯，行業(yè)的不確定因素不會因為映客等直播平臺的上市而消失，如何應(yīng)對直播流量紅利消退及監(jiān)管趨嚴(yán)等各種挑戰(zhàn)，考驗著各直播平臺管理者的智慧。毫無疑問，公司上市后雖然會增強資本實力，但各種問題也會隨之放大，公司的市值管理將因上市放到一個重要位置，這也會牽涉到管理層的精力。而前期資本到期后選擇退出也必然會帶來股價等方面的波動。

另外，前期上市的直播平臺如果在資本市場不受待見，其對后續(xù)直播平臺上市或許會帶來一定影響。總之，隨著上市這驚險一躍，直播平臺無論是滑入萬丈深淵還是躍上更高的臺階，未來都將更多受到資本市場的洗禮。

（來源：鈦媒體    作者：讀娛）