來源：DONEWS
谷歌母公司Alphabet（以下簡稱Alphabet）發布2022財年Q2財報。財報顯示，Alphabet Q2總營收為696.85億美元，上年同期營收618.80億美元，同比增長13%，在不計入匯率變動的影響下，增幅達到16%；按照GAAP（美國通用會計準則），Alphabet Q2凈利潤為160.02億美元，上年同期凈利潤為185.25億美元，同比下降14%；每股攤薄收益為1.21美元，上年同期數據為1.36美元，同比下降11%。
對于Alphabet Q2財報的發布，盤后市場反應積極。當日Alphabet報收每股105.44美元，下跌2.56%。而在盤后交易中，Alphabet股價升至110.13美元，上漲4.87%。
這樣的股價表現也印證了之前市場中耐人尋味的態度：一方面，分析師們依然認為Alphabet在Q2營收及利潤水平可以達到讓人接受的水平，另一方面，作為互聯網企業中的旗幟性公司，即使Alphabet保持著身位上的領先，但對整個市場而言，行業下墜的風險已經開始在Alphabet身后的科技巨頭身上顯現，相比于被吞噬掉的資產數字，硅谷的巨頭們更需要在日趨動蕩的環境中考慮如何存續華爾街對自己的信任。
正是在這樣撲朔迷離的形勢下，就算手握Q2財報答卷的Alphabet 還沉浸在涉險上岸的喜悅當中，但同一個問題依然會很快的出現在眼前：“面對幾乎注定的下行，誰還能保證Alphabet的穩健？”
一、面臨失去宏觀支撐的風險
根據Q2財報顯示，Alphabet主要財務數據指標基本符合分析師們的預期。
細化到主要營收業務當中，Alphabet的結構依然穩定：搜索和其他業務營收407億美元，去年同期為358億美元，同比增長13.6%；YouTube廣告收入為73.4億美元，去年同期為79億美元，同比下降6.8%；Google Network收入為83億美元，去年同期為76億美元，同比增長9.2%；谷歌云收入63億美元，去年同期為46億美元，同比增長36.9%。
但是，在主要財務數據指標的趨勢走向上，Alphabet給出的答卷值得警惕。
以過去六個完整財年數據作為參考，從2017財年營收903億美元開始至2021財年營收2575億美元結束，Alphabet的營收數據幾乎翻至三倍。基于這樣的數據增長趨勢，任何關注這家公司的機構都必須承認它已經駛入了高速增長的快車道。
在季度凈利潤的數據指標上，Alphabet加速的過程在新冠大流行之后就更加明顯了。據數據統計，自從2020年第二季度之后，Alphabet便進入了連續七個季度的高速增長。在不到兩年的時間內，單季凈利潤從69.59億美元迅速增長至206.42億美元，其上升趨勢大幅度跑贏過去六個完整財年的營收增長速度。
截止到2021年底，蘋果市值近3萬億，微軟市值2.55萬億，Alphabet以1.92萬億位列第三，亞馬遜以1.73萬億位列第四，而排名第五的Meta，市值僅9300億。
憑借這一輪營收的高速增長，Alphabet作為與蘋果、微軟、亞馬遜齊頭并進的四大旗幟性科技公司，市值均已邁入“萬億俱樂部”。
但是進入2022年以來，連續兩個季度財報數據均顯示單季凈利潤的上升速度進入到了低增長空間：其中，Alphabet Q1凈利潤164.36億美元，同比下降8.33%；Q2凈利潤160.02億美元，同比下降13.62%，較Q1大幅下滑的凈利潤再次下降2.6%。
時間撥回三年前，不難看出，Alphabet持續七個季度凈利潤增長速度上行與新冠大流行的過程正好有著微妙的銜接。
基于防疫需要的社交控制和工作娛樂需要，Alphabet主要區域市場的線上需求激增。據Gartner預測，在2019年全球IT成本支出為3.87萬億美元，而在疫情加速的2020年，全球IT成本支出為4.24萬億美元，到2022年，這個支出項目的數字將會達到4.47萬億美元。
龐大的市場需求隨后就反饋到了Alphabet的市場營收上。2019財年，Alphabet的美國本土市場營收為748.43億美元，2020財年在疫情導致的經濟制動和寬松經濟政策刺激相互作用的環境下，美國本土市場營收為850.14億美元，而在與新冠病毒開放式共存的2021財年，Alphabet在美國本土市場營收已經攀升到了1179億美元，本土市場營收增長幅度由13.5%提升到了38.6%。
但需要注意的是，雖然在寬松的經濟環境下有助于疫情之下數字經濟市場的穩定增長和繁榮，在更宏觀的角度看，歐美主要經濟體自疫情以來通過刺激手段對整體經濟的提振依然沒有達到預期的效果。
同時，持續的量化寬松刺激政策正在帶來經濟上的傷害：截止到目前，美國10年/2年期美債收益率差在負值區域進一步擴大，一度達到-25.7個基點，倒掛程度創下2000年互聯網泡沫時代以來最深，這段曲線已經在兩周多的時間內始終處于倒掛狀態，而幾乎所有的觀察機構認為倒掛可以被視為重要的經濟衰退指標。
進入2022年，為了應對通脹， 有機構預測美聯儲將全年加息六到七次，截止到發稿前，美聯儲本年度的第四次加息應聲落地。
在宏觀經濟環境進入通縮周期的背景下，盡管Alphabet的市場營收還趨于穩定，但投資市場的信心卻屢受打擊。這也就解釋了在進入2022年以來連續兩個季度的財報表現尚佳的情況下，Alphabet依然蒸發掉了約22%的股價。
所以，即使Alphabet在自身市場營收相對穩定的基礎上，需要面對仍然是失去宏觀支撐的風險與市場信心不足的挑戰。
二、隱私政策：巨頭之間的貓鼠游戲
Alphabet取得市場認可的成績，很大程度在于基本面沒有崩塌。具體到主線業務，廣告收入依然是Alphabet的營收支柱：562.9億美元的營收數字同比增長12%。
市場反應積極，一方面源于數字本身，另一方面還在于同業巨頭間的悲情襯托。
美國當地時間7月21日盤后，互聯網社交巨頭Snap披露2022年Q2財報，營收11.1億美元，同比增長13%，低于市場預期的11.4億美元；凈虧損4.2億美元，相比去年同期的1.5億，虧損幅度增長178%；每股攤薄凈虧損0.26美元，與去年同期的0.10美元，虧損擴大164%。
無獨有偶的是，另一家互聯網科技公司推特也在7月22日公布了Q2財報。數據顯示，推特Q2營收為11.8億美元，低于分析師預期的13.2億美元，上年同期為11.9億美元；Q2凈虧損2.7億美元，合每股虧損35美分，上年同期盈利6560萬美元；剔除股票薪酬等項目，經調整后每股虧損8美分，遠遜于分析師預期的每股盈利14美分。
隨后市場馬上進入到悲觀情緒，而造成兩大巨頭下行的關鍵，均是因為廣告業務營收受到重創。但巧合的是，在兩家公司廣告營收不利的背后，都閃爍同一個陰影：ATT。
ATT全稱APP Tracking Transparency隱私政策，是蘋果于2021年4月27日在IOS 14.5正式版系統中更新的軟件框架協議。
根據App Store中對“用戶隱私和數據使用”的說明：開發者需要通過AppTrackingTransparency 框架征得用戶許可，然后才能跟蹤用戶或訪問其設備的廣告標識符（即IDFA）。
而在這之前，無論是iOS還是安卓生態，都默認無需經過用戶同意即可獲取相關信息。據業界分析，該政策從流量入口對第三方應用進行了致命的開關設置與把控，從而讓第三方失去主動分析客戶產品偏好的機會，而對于第三方，失去iOS生態內廣告效果優化的數據基礎，也就失去了廣告精準投放的關鍵環節，進而失去廣告營收的技術土壤。
但是，這種憂慮并沒有在第一方廠商的身上出現，蘋果如此，Alphabet也如此。
基于強大的系統生態建設和消費終端的市場高滲透率，Alphabet作為第一方廠商除了在搜索、視頻娛樂等領域有著先天的環節優勢外，在Cookie、廣告標識的規避與替換上也均有完善的技術方案。
而且，在隱私政策的態度上，Alphabet也一再釋放收緊安卓生態中對用戶廣告數據流的信號，放出剔除Cookie的時間路線圖，加入對廣告標識的用戶權限控制都是Alphabet亦步亦趨的證據。
盡管ATT政策究竟會在業界產生多大的影響尚無定論，但從實際效果看，作為第一方數據把控者的Alphabet一再堅挺的數字廣告業務確實有力支撐著Alphabet2022年來連續兩個季度的營收。
可以說，站在用戶隱私這塊商業道德的制高點上，Alphabet既不需要激進的充當對舊有商業秩序的顛覆者角色，還可以通過連橫合縱的商業行動來優雅的彰顯與隱藏各種商業目的。
這也就無怪乎在Snap年內跌去80%股價，Meta由隱私政策造成數百億潛在收入流失后，扎克伯格會直言：“也許他們這么做是為了幫助人們，但這些舉措顯然符合他們的競爭利益。”
顯然，這一切更像一場徹頭徹尾的貓鼠游戲。
三、備受期待的支點與布滿周遭的荊棘
在Q2財報中，Alphabet另一項備受關注的業務營收是谷歌云。一直以來，谷歌云被外界視為繼廣告業務之外，Alphabet的最佳盈利支點，從數據來看，本季度谷歌云營收延續了一直以來的增長態勢，62.76億美元的收入規模依然是全球第三大的云供應商，與上年同期的46.28億美元相比大幅增長35.6%。但在至關重要的盈利層面，上一季度大幅虧損的數字并沒有收窄跡象，繼第一季度虧損9.31億美元后，本季度繼續虧損8.58億美元。
作為一家以技術革新為重要企業文化的公司，谷歌云的優勢更多的反映在PaaS、SaaS層面，云計算能力、軟件生態服務能力都是谷歌云技術和運營重點發力的領域。
但是需要注意的是，據IDC報告顯示，截止到2021年結束，全球公有云市場中IaaS的份額依然占到了22%，市場規模達到913.5億美元，同比增長高達35.6%，是除去PaaS外增長速度最快的云服務細分市場。
但尷尬的是，在這一云基礎設施市場中，谷歌云由于布局戰略的需要以及入場時機的滯后，對比投入和產出都具備先發優勢的行業龍頭——亞馬遜AWS產品，已經落后了不止一個身位。據Gartner統計，截止到2021年，亞馬遜AWS占據全球IaaS市場份額的38.9%，緊隨其后的是微軟Azure，市場份額為21.1%，而谷歌云僅為7.1%，位于阿里云的9.5%之后。
在這一格局下，谷歌云失去的不僅是市場份額的占領時機，更丟失了向上延伸至客戶PaaS、SaaS市場需求的寶貴途徑。
同樣，在谷歌云戰略極為重視的PaaS、SaaS領域，也面臨著產品和市場重度重疊的強勁對手。
微軟剛剛發布2022財年Q4財報，智能云業務營收209.09億美元，雖然略低于分析師預期的210.7億美元，但同比依然增長20％。從微軟的業務方向來看，Azure公共云、GitHub和Windows server等服務器產品是微軟營收的核心驅動力。
截止到2021年，微軟盡管在laaS公有云市場僅占有21.1%的市場份額，大幅低于競爭對手亞馬遜AWS 38.9%的市場份額。但在SaaS和PaaS領域，微軟憑借其深厚的行業積淀和操作系統生態下的產品體系，正在快速彌補IaaS市場上與亞馬遜的差距。
據財報數據顯示，2021年全年，微軟智能云的經營利潤率比亞馬遜AWS高14%，在毛利率對比上，微軟也同樣高于亞馬遜十個百分點。主要原因在于微軟擁有大量品牌認可度更高、體驗更好、更具高附加值的軟件服務產品，因此在獲客成本上對比其他云服務巨頭來說，更具有競爭力，顯然在技術層面，谷歌云在于微軟Azure的競爭中并不占據明顯優勢。
同樣，在市場目標客戶層面，谷歌云一直以來視為市場壁壘的政商大客戶領域，微軟也與其高度重疊。
以政府客戶為例，據公開資料收集，微軟云服務了美國聯邦政府、美國小型企業管理局、美國國防部以及美國陸軍、西澳大利亞州政府。在企業客戶層面，美國運營商AT&T、Verizon，歐洲運營商Telefonica和BT，以及日本電氣、澳洲電信、新加坡電信等國家基礎設施支柱企業也是微軟Azure的客戶。
作為云服務市場前二的公司，亞馬遜和微軟在馬太效應明顯的云端行業已經取得了數額龐大的經營利潤。反觀谷歌云當下的處境，盡管市場份額不斷擴大，但由于正處在投入期，在沒有市場規模攤薄成本邊際的前提下，盈利依然難覓蹤影。而且需要被提及的是，盡管Alphabet以技術創新聞名，但在云市場現行階段，滿足客戶訴求與技術引導市場相比來看，顯然前者更具有現實意義，也就是說，谷歌云的技術產品如果不能在短時間內取得突破性進展和廣泛的市場認可度，從長期角度看，追趕已經盈利且發展速度同樣驚人的亞馬遜和微軟，將變得更加困難。
同樣，谷歌云還有另一個需要面對的現實：那就是來自中國科技巨頭們的追趕和超越。憑借強大的市場需求和技術能力，包括阿里、騰訊、華為等公司已經在市場份額上越發接近谷歌云，可以預見，在亞太領域的商業沃土上成長起來的互聯網公司是谷歌云無法回避的對手。
盡管市場對谷歌云從來都是持期望的態度，但在生存空間受到擠壓的現實下，這家公司以需以更加迅速且正確的姿態躲閃布滿四周的荊棘。
