華為失利之后，雷軍公開表示郁悶，小米緊接著傳來喜報。

熬過了產(chǎn)能吃緊的一季度、海外疫情爆發(fā)的二季度，11 月 24 日，小米集團公布的 2020 年三季度財報顯示，因為海外智能手機銷售的爆發(fā)，這一季度無論是總收入還是凈利潤都創(chuàng)下單季歷史新高：總營收 721.6 億元，同比增長 34.5%，環(huán)比增長 34.8%，高于市場預估的 700.2 億元；經(jīng)調整凈利潤為 41.3 億元，同比增長 18.9%。

小米的三大版圖可以總結為，智能手機銷售在除印度以外的市場都表現(xiàn)強勁，歐洲市場增速近 100%，IoT 成績及格，互聯(lián)網(wǎng)服務差強人意，后兩者的增長一樣是海外市場尤其是歐洲市場的功勞。具體數(shù)據(jù)是，本季度小米智能手機部分收入為 476 億元，同比增長 47.5%；IoT 與生活消費產(chǎn)品部分的收入為 181 億元，同比增長 16.1%；互聯(lián)網(wǎng)服務收入 58 億元，同比增長 8.7%。

小米兩年內(nèi)各季度營收情況 制圖 / 深燃

小米兩年內(nèi)三大主營業(yè)務營收占比 制圖 / 深燃

這份財報公布一周前，小米科技董事長兼 CEO 雷軍公開表達了郁悶情緒：" 干了十年，大家覺得小米還是中低端，我挺郁悶的 "。他把外界對小米的三大 " 誤解 " 總結為：認為小米的產(chǎn)品都是中低端，認為小米產(chǎn)品都是代工的、貼牌的，認為小米沒技術。

但 3 天后，小米集團清河大學副校長王嵋似乎又老調重彈：" 小米認為，得屌絲者得天下，得年輕人得天下。"

不知金句制造機小米是對高端有誤解還是對年輕人有誤解，但可以肯定的是，雷軍要被打臉了，今年以來的小米要推翻上市前他的承諾了—— " 小米手機硬件綜合凈利潤率永遠不會超過 5%，如果有超出部分，將會全部返還給用戶 "，注意是 " 永遠 "。

財報數(shù)據(jù)不會騙人，反問雷總，小米高端路走得還順利嗎？小米技術如何？另外，小米到底是不是代工模式？外界對小米的三大 " 誤解 " 到底是不是刻板印象？

值得一提的是，小米股價持續(xù)上揚，今年以來的漲幅高達 151%，財報發(fā)布當天，資本市場也是給足了排面，小米股價觸及 28.4 港元的歷史高位，不過高開低走，截至收盤報 27.15 港元，跌幅 1.63%，總市值為 6521 億港元。

小米高端路，還順利嗎？

表面上，手機業(yè)務捷報頻傳。

財報顯示，小米今年三季度智能手機整體收入為 476 億元，同比增長 47.5%，智能手機銷量達到 4660 萬部，同比增長 45.3%，遠超其他手機廠商。財報同時引用第三方機構 Canalys 的統(tǒng)計：小米手機在全球范圍的市場份額上升至 13.5%，排名全球第三，大陸地區(qū)則是 12.6% 的份額，排名第四。

市場份額的提升主要來自海外市場，對手基本撤離，西歐市場取代印度成為小米的支柱市場，手機出貨量翻倍，增速超過 107%，市場份額達到 13.3%。不止一位業(yè)內(nèi)人士把原因歸結為華為的被迫退出。

不只手機利好，小米整體海外市場收入創(chuàng)歷史新高，達到 398 億元，同比增速 52.1%，占比也達到 55%。

小米在財報中形容國內(nèi)手機市場的表現(xiàn)是 " 量價齊飛 "：同比增速 18.9%，市占率由去年同期的 9.0% 上升至 12.6%，排名第四。

財報中并未提及具體出貨量。對此，IDC 數(shù)據(jù)顯示，華為三季度以 3510 萬臺穩(wěn)居第一，市場份額 41.4%，位列第四的小米出貨量 1100 萬臺，市場份額 13%，是 TOP5 廠商中唯一增長的品牌，同比增長 13.4%。照此計算，小米手機國內(nèi)出貨量的貢獻度只有 23.6%。

來源 / IDC

實際上，小米的高端機路線效果有限。

手機毛利率從去年同期的 9.0% 下滑到 8.4%，和蘋果、華為動輒超過 30% 的毛利率一比相形見絀。

" 努力了 10 年以后，這個誤解（認為小米產(chǎn)品中低端）仍然很深，怎么解？我想了一個主意，就做大家理解的高端手機，做大家理解的高端產(chǎn)品。大家理解的高端手機是什么？是賣得貴嗎？我不知道。" 對于雷軍這段發(fā)言，資深產(chǎn)品經(jīng)理判官認為，定價高不代表高端，而是高端才能維持高價。

小米手機如今的平均售價延續(xù)過去八個季度的表現(xiàn)，繼續(xù)在千元上下徘徊，從去年同期的 1007 元漲到 1022 元。不過今年三個季度的表現(xiàn)好于去年同期，整體平均售價提升了 67 元。

小米手機近兩年的營收、出貨量和平均售價情況 制圖 / 深燃

其中，國內(nèi)市場平均售價繼續(xù)保持小步慢跑，同比增長了 14.7%。而境外市場的平均售價下降 1.5%，小米稱，是因為 Redmi 9 系列入門機型廣受歡迎。

事實上，小米的性價比優(yōu)勢繼續(xù)在全球市場發(fā)揮能量。Canalys 數(shù)據(jù)顯示，2020 年第三季度全球十大最暢銷機型中，Redmi 手機占三席，售價集中在千元檔位。

一個明顯的變化是，小米不再像二季度一樣強調高端手機的銷量了，只是擺出了高端機型，這被外界認為是高端機銷售情況并不符合預期，銷量仍依賴中低端手機。小米轉而披露了今年前 10 個月的整體銷量：中國大陸地區(qū)定價在 3000 元以上及海外定價在 300 歐元以上的智能手機全球銷量已超 800 萬臺。

不但手機毛利率，從整體毛利率和研發(fā)投入占比這幾個指標，同樣看不出小米高端的跡象。

財報顯示，小米的整體毛利率由 2019 年第三季度的 15.3% 降至 2020 年第三季度的 14.1%，IoT 和互聯(lián)網(wǎng)的毛利率一增一降，分別由 12.8% 漲到 14.2%，由 62.9% 降至 60.4%。對于后者，小米解釋，是金融科技及游戲業(yè)務毛利率下降所致。

高端之路并非一蹴而就，但小米似乎并未在研發(fā)投入上發(fā)力。本季度研發(fā)投入 23 億元，占總收入 3.2%，比去年同期的 3.7% 還要低。實際上，過去兩年里，小米在研發(fā)投入上一向謹慎，至少在過去八個季度，研發(fā)投入在總營收中的占比始終控制在 3%-4% 之間。

制圖 / 深燃

做個對比，2019 年華為研發(fā)費用達 1317 億元，在總營收中占比超過 15%。

" 研發(fā)費用投入嚴重不足始終是小米最大的隱患，如果華為和高通將來達成 5G 芯片協(xié)議，華為手機回歸，那么對于小米的壓力將是巨大的。" 長期關注小米的分析人士惠星曾經(jīng)告訴深燃，這個問題不解決，小米始終難往更高層次突破，凈利潤率也會長期在較低水平徘徊。

沒技術、純代工？小米冤不冤？

雷軍之所以郁悶，還因為外界質疑 " 小米產(chǎn)品都是代工的、貼牌的 "，" 小米沒技術 "。

據(jù)了解，OPPO、vivo 有自己的工廠生產(chǎn)線；華為也有自己的工廠，也會讓富士康、比亞迪等代工生產(chǎn)；小米手機的代工廠主要有兩家，一家是富士康、一家是英華達，富士康主要代工小米手機的旗艦機型，例如小米系列手機，英華達主要代工小米手機的性價比機型，例如紅米系列手機。

國內(nèi)頭部幾家手機廠商，" 純代工的只有小米一家。" 文淵智庫創(chuàng)始人王超告訴深燃，不論是代工模式還是工廠模式，都是組織生產(chǎn)方式的一種。最重要的是效率高不高，能不能賺到錢。

雷軍也挺郁悶：代工是一種非常先進的生產(chǎn)模型，為什么大家對代工有誤解？不能因為小米模式，使大家對代工模式產(chǎn)生誤解。

判官則認為，大家對代工模式?jīng)]誤解，是對產(chǎn)品質量不穩(wěn)定有意見。比如小米 10" 葫蘆屏 " 事件，當然不是代工模式的鍋，是品控出了問題。在判官看來，產(chǎn)品設計制造各個環(huán)節(jié)成本控制，最后容易導致質量在臨界點波動。

據(jù)雷軍介紹，小米今年年初交付了國內(nèi)最高端的智能手機生產(chǎn)線，不過還處于實驗室階段，這個實驗室做完以后，第二期就是真正的工廠。

" 蘋果在代工廠中擁有專線，華為旗艦機也是由自有工廠生產(chǎn)，等于說，未來沒有一家高端手機是純粹靠第三方代工模式就可以的，小米的自有工廠是非常必要的。"Wit Display 首席分析師林芝提到。

雷軍的解釋在王超看來是不自信的表現(xiàn)。" 不自信還是因為他沒把這件事想清楚，小米今年的成功主要原因是華為遭到了打擊，不然它不會撿這么大一個便宜的。蘋果從來沒有因為外界的批評，就改變代工模式。" 他表示。

技術方面，比如影像部分，小米手機有 120 倍變焦、一億像素、長焦微距、以及未發(fā)布的伸縮式大光圈鏡頭技術，充電部分，120W 有線充電，80W 無線充電，屏幕部分，原色屏幕，可變刷新率，屏下攝像頭等等。

在惠星看來，小米起家依靠的是中國強大成熟的手機供應鏈，小米近幾年宣傳的技術，基本上都是供應鏈提供的。而這些技術部分還沒成熟，有些技術因為是供應鏈提供，無法和其他廠商形成差異化，小米只是在宣傳時機上占了先機。

但在最硬核的芯片上，小米沒了聲音。

小米 10 周年之時，就有米粉問到雷軍澎湃芯片還做不做的問題，雷軍的回答是：2014 年劈頭劈臉做澎湃芯片，2017 年發(fā)布了第一代，過后的確碰到了很大的瓶頸。

澎湃處理器距離第一代發(fā)布已經(jīng)三年多了，這期間關于澎湃 S2 的消息就是流片、失敗、放棄來回循環(huán)。

來源 / 雷軍微博截圖

至于小米技術如何，這個問題難以評判。

" 廠商們的發(fā)力點都比較類似，優(yōu)化安卓系統(tǒng)、系統(tǒng)配合、攝像頭以及一些軟件的調教。" 王超表示，國產(chǎn)手機可發(fā)揮的空間本就不多，畢竟好屏幕只能用三星，好攝像頭只能用索尼，好芯片只能用高通，總體上來說，同質化是不可避免的，競爭自然越來越激烈。

小米的人設變了嗎？

外界對小米的 " 誤解 "" 解除 " 了，我們來看看，那個用低毛利的硬件產(chǎn)品獲客，再以生態(tài)利潤補貼的小米變了嗎？今天的小米靠什么創(chuàng)收，是一家硬件公司還是互聯(lián)網(wǎng)公司。

制圖 / 深燃

今年以來，小米手機這個古老的引擎持續(xù)發(fā)力，營收占比都維持在 59% 以上，loT 和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的增長頹勢就顯現(xiàn)出來了。

對于小米而言，智能手機業(yè)務營收占比越高，意味著市場競爭風險越大、潛在增長空間越小。也正是由于智能手機業(yè)務營收占比過高，小米常被質疑是一家手機公司，而非官方宣稱的互聯(lián)網(wǎng)公司。失衡的局面在這一季度繼續(xù)，小米手機業(yè)務營收的占比幾乎回到 2017 年時的水平，高達 66%，過去讓小米驕傲的 " 多元化布局 " 效應今年持續(xù)弱化。

除手機以外的硬件業(yè)務表現(xiàn)還算及格。

IoT 與生活消費產(chǎn)品業(yè)務包括智能電視、可穿戴設備、智能音箱等，典型特征是作為流量入口的潛力，本季度這一分部營收 181 億元，占比從 29.1% 下滑至了 25.1%，增速上，相比去年同期有 16.1% 的增長，這主要歸功于海外市場，比如手環(huán)、滑板車、掃地機器人等產(chǎn)品在海外的銷量首次超過了國內(nèi)市場。

不過用戶數(shù)據(jù)方面可圈可點，截至今年 9 月，小米 AIoT 平臺已連接設備達到 2.9 億部，同比增長 35.8%，擁有五件及以上連接至平臺的設備的用戶數(shù)達到 560 萬，同比增長 59.0%。小愛同學月活躍用戶數(shù)同比增長 35.5%，達到 7840 萬，米家 APP 的 9 月月活躍用戶數(shù)同比增長 34.2%，達到 4310 萬。

業(yè)內(nèi)人士把小米的商業(yè)模式簡單地概括為，以低毛利的硬件產(chǎn)品獲取用戶和流量，也就是硬件獲客，再以生態(tài)利潤（非硬件業(yè)務）補貼。這一模式的基礎是，后者保持高增長和高毛利。

小米互聯(lián)網(wǎng)服務增速對比 制圖 / 深燃

小米互聯(lián)網(wǎng)服務增速對比 制圖 / 深燃

營收占比保持 10% 左右的小米互聯(lián)網(wǎng)服務業(yè)務收入 58 億元，毛利率一直保持在 60% 左右，遠高于其他版塊，還算平穩(wěn)。

但高增長逐漸失去可能，同比增速從 2018 年 Q3 85.5% 的高點持續(xù)下降，在 2019 年 Q3 跌到谷底，隨后兩個季度因廣告業(yè)務或游戲業(yè)務的增速提升，本季度降到真正的低谷。

這樣的成績還是依靠海外市場，本季度，互聯(lián)網(wǎng)服務收入海外市場達到 7 億元，同比增長為 75.6%，對整體互聯(lián)網(wǎng)服務的收入貢獻占比達到 12%。財報中提到，是因為歐洲地區(qū)用戶規(guī)模增速較快。

作為一個智能手機全球市場份額第三的品牌，拿出了一份亮眼季報，雷軍依然不解、郁悶，出來澄清中低端和技術的問題，為什么？

林芝認為此時澄清，時機剛剛好，" 不能讓用戶一直都認為小米是低端機的杰出代表 "。判官認為雷軍的目的是拉動股價，股東們需要把小米包裝成優(yōu)質資產(chǎn)。今年 1 月 9 日，小米發(fā)布公告稱，雷軍和控股股東承諾一年內(nèi)不減持小米股票，CFO 周受資亦做出同樣的承諾，但包括副董事林斌在內(nèi)的其他高管當時并沒有作出不減持承諾。今年 9 月，小米集團副董事長林斌出售 3.5 億股股票的消息而引發(fā)大量關注。

判官的判斷是基于沖擊高端市場的時機問題，在 2016 年的 MIX 之后，小米手機價格又退回三千元以內(nèi)價位，且出現(xiàn)了紅米品牌定位上浮，和小米品牌左右互搏的現(xiàn)象，而今年真正的高價手機小米 10 系列出現(xiàn)了，但錯失了品牌高端化窗口期。

一個標志性事件是，蘋果今年 4 月份發(fā)布的 iPhoneSE2 下探至 3000 元區(qū)間，在各大電商平臺的補貼之下甚至砸到了 2500 元價位，出貨量也一騎絕塵，成了全球第二暢銷手機，今年二季度全球銷量超過 1400 萬部，卷走大量 iPhone 早期型號的換機用戶，以及安卓陣營的嘗鮮用戶。

不論雷軍是不解還是郁悶，在王超看來，至少他認識到問題了，承認之前的路線是失誤的，可以確定的是，他再也不會提硬件綜合凈利潤率不超過 5% 的事了。" 小米不做高端手機，永遠沒有出路。雷軍承諾綜合純利潤率的做法，感動的是自己，實際上讓股東很生氣。" 他表示。

但多位熟悉小米的人士判斷，外界對小米產(chǎn)品中低端的認知還會持續(xù)比較長的時間，而如果按照王嵋說的 " 得屌絲者得天下，得年輕人得天下 "，估計雷軍要郁悶好長一段時間了。

來源：深燃